2021年水泥行業(yè)經(jīng)受了重要考驗，上半年供需兩旺，整體延續(xù)較高景氣度，下半年供應(yīng)端面臨能耗雙控限電限產(chǎn)疊加煤價飆升，水泥價格漲至高位，同時需求走弱，水泥產(chǎn)量降幅加大。

全年來看，盡管由于煤價上漲，疊加產(chǎn)量小幅收縮，水泥行業(yè)效益同比下降10.0％，仍創(chuàng)造出了利潤總額1694億元的歷史好成績。

那么，虎年新局已開，展望新的一年，水泥行業(yè)又將會迎來怎樣的光景呢？

一、需求：地產(chǎn)大幅下行，基建接棒托舉

2022年我國經(jīng)濟下滑壓力較大，IMF預(yù)計中國經(jīng)濟增速在5.1%-5.6%之間，2021年12月召開的為2022年經(jīng)濟定調(diào)的中央經(jīng)濟工作會議指出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推進保障性住房建設(shè)。地產(chǎn)行業(yè)嚴監(jiān)管仍將持續(xù)，黃金時代一去不復返，盡管保障性住房或有發(fā)力空間，但其市場規(guī)模偏小，難以對沖整個地產(chǎn)下行壓力，地產(chǎn)投資的下行將對水泥需求拉升形成較大拖累。

圖1：保障性住房規(guī)模偏低，難以對沖地產(chǎn)下行壓力

基建方面，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，隨后，財政部向各地提前下達了2022年新增專項債務(wù)限額1.46萬億元。截至12月27日，2021年新增專項債發(fā)行進度達97.8%，基本發(fā)行完畢，這為來年對沖經(jīng)濟下行準備了足夠“彈藥”。

2022年基建投資存在發(fā)力空間，但與此同時在經(jīng)濟增長新舊動能轉(zhuǎn)換背景和高質(zhì)量發(fā)展要求下，基建對經(jīng)濟的刺激作用有所轉(zhuǎn)弱，疊加中央對地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管依舊趨嚴，基建反彈幅度或?qū)⒂邢?，水泥需求整體將不及2021年。

圖2：2021專項債基本發(fā)行完畢

圖3：財政后置為2022準備充足彈藥

二、供應(yīng)：產(chǎn)能壓減持續(xù)，供應(yīng)或仍減少

當前水泥行業(yè)去產(chǎn)能問題依然任重道遠，低效產(chǎn)能產(chǎn)線相當規(guī)模的存在仍然制約著行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展，如何提高先進產(chǎn)能比重和加快低效產(chǎn)能退出仍將是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點。去年底，工信部出臺的《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》要求到2025年，水泥產(chǎn)品單位熟料能耗水平降低3.7%，能效水平低的熟料產(chǎn)線將面臨淘汰退出風險，水泥行業(yè)“碳達峰碳中和”行動方案正在抓緊制定，今年內(nèi)或?qū)⒊雠_，同時錯峰生產(chǎn)常態(tài)化疊加節(jié)能降碳、增效提質(zhì)等行業(yè)要求，預(yù)計2022年產(chǎn)能持續(xù)壓減，供應(yīng)或仍減少。

三、價格：行情走勢平緩，價格中樞抬升

2021年水泥行業(yè)在9、10月受“能耗雙控”和限電政策影響，供需關(guān)系區(qū)域性、階段性失衡，疊加生產(chǎn)成本高企，水泥價格出現(xiàn)連續(xù)大漲，并創(chuàng)歷史新高，四季度旺季不旺，價格陰跌不斷，行情走勢脫離季節(jié)性常態(tài)。我們認為2022年水泥行情不存在大漲大跌基礎(chǔ)，行情走勢趨于理性，價格中樞抬升。

圖4：2022行情走勢平穩(wěn)，價格中樞抬升

理由如下：

首先，水泥供需關(guān)系整體比較平衡，價格彈性相對較低，同時2021價格的抬升留下了明顯的翹尾因素，促使高點抬升；

其次，盡管2022需求可能下滑，但供應(yīng)端擾動因素較多，去產(chǎn)能持續(xù)進行，錯峰停窯常態(tài)化，能效提升對水泥行業(yè)提出更高要求，供應(yīng)端持續(xù)壓減；

最后，行業(yè)加快兼并重組，競爭格局不斷優(yōu)化，有利于鞏衛(wèi)價格上漲的成果。

四、效益：煤價重心下移，利潤修復提升

目前煤炭保供增產(chǎn)政策效果顯現(xiàn)，煤炭日產(chǎn)量達到歷史高位，供需格局較為寬松，價格回歸基本面，政策監(jiān)管和供需偏松主導下2021煤炭價格大漲大跌行情將不復存在，預(yù)計2022年保供增產(chǎn)政策仍將持續(xù)，煤炭產(chǎn)量繼續(xù)增加，價格仍有下行空間，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將大為緩解，我們預(yù)計2022年全年利潤總額1698.8億元，同比增長9.4%左右。

圖5：預(yù)計2022年水泥行業(yè)利潤總額1698.8億元